El bono español tiene mercado(todavía)

Publicado por el ago 4, 2011

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El Tesoro colocó esta mañana en el mercado todo el papel para el que buscaba comprador: 3.311 millones de euros en bonos a 3 y tres años y medio por los tendrá que pagar un 5%, en torno a un punto más que la anterior colocación. ¿Tragedia griega? No lo es, la coyuntura del mercado ha cambiado, los inversores buscan donde invertir porque disponen de liquidez, pero muestran más cautela que nunca y buscan títulos con garantía, priman la seguridad sobre la rentabilidad. Entre bonos alemanes al 2,4% y españoles o italianos a 5,6%, el inversor medio toma primero el papel alemán y, luego, quizá, el otro.

Esta mañana han tomado el otro: papel español, en cuantía suficiente para que el Tesoro atienda sus necesidades. A lo largo del año el Tesoro ha emitido y colocado papel a corto y largo plazo por valor de 116.000 millones de euros, de los cuales ha dedicado 90.000 a amortizar títulos a vencimiento y 26.000 a financiar el déficit ordinario del año. Hasta fin de año tiene que emitir (están anunciadas subastas semanales) otros 60.000 millones para cumplir el calendario previsto. El problema surge si en alguna de esas subastas los inversores deciden no comprar deuda España por considerar que es insolvente. Es una hipótesis poco probable que además interesa muy poco a los deudores ya que les coloca en por posición aun que el acreedor.

¿Quién puede tener interés en averiar el modelo? Caben varias respuestas, pero no es probable que consigan ese objetivo. Otra cuestión es que las zonas débiles, los países con problemas de credibilidad (caso España) se pongan a la tarea de reducir el riesgo, que significa limitar sus necesidades de financiación externa. La deuda no se lleva, el problema no radica en la perversidad de los inversores (los mercados) sino en la inoportunidad de no satisfacer las necesidades financieras sin recurrir a terceros.

El encarecimiento de la deuda por la subida diaria de la prima de riesgo hay que tomarla con cautela y hacer bien los números. El 1 de enero la deuda el Tesoro (deuda del Estado, sin CCAA, ayuntamiento y sector privado) ascendía a 540.000 millones con un coste medio del 3,69%; a finales de junio la deuda era de 576.000 millones con coste medio de 3,89%; el servicio mensual de deuda en enero tenía un coste pro intereses de 1.666 millones de euros; el de junio asciende a 1.866, doscientos millones más al mes. Esas son cifras objetivas, además se pueden fabricar teorías e hipótesis imaginativas para ganar titulares con épica.

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